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2025年10月13日
特別警告
本录像所载的内容是根据汇丰於制作时其认为可靠的信息。然而，外汇市场瞬息万变，录像内的观点可能已不合时宜，而且本行会不时更新其观点但恕不另行通知。本录像的内容不旨在销售或建议作出任何交易、存款或投资。请联络您的客户经理，以获取本行最新的外汇观点和报告。
10 月 8 日，黄金价格首次突破每盎司 4,000 美元大关，主要受诸多不确定性因素推动（图 1），例如美国政府持续停摆、关税忧虑再起及法国政治不确定性加剧。市场对财政挑战的担忧也在升温，不仅在美国，在法国、英国和日本等其他经济体同样如此，这些因素都可能共同推动了黄金价格上涨。我们的贵金属分析师认为，市场害怕错失良机的心态（即“FOMO”或“错失恐惧症”）可能是近期黄金价格上涨的主要原因。
值得注意的是，此轮黄金价格上涨伴随着美元走强（而非走弱），美元指数（DXY） 甚至升至两个月高点（彭博资讯，10 月 9 日）。这两者通常呈反向走势。黄金价格能在美元走强的背景下上涨，可能显示出避险情绪正在驱动对黄金这类避险资产的需求，无论是用于对冲风险还是资产多元化配置。这种情况并不常见，但在过去的全球金融危机等极端压力时期确实发生过（图 2）。
我们的贵金属分析师认为，在当前地缘政治、贸易及财政风险升高的背景下，对冲和资产多元化需求将支撑黄金价格，近期黄金价格可能持续走强，且这波涨势可能延续至 2026 年。
然而，由于黄金价格上涨，全球央行的黄金储备在外汇储备中的占比提升，可能降低其进一步增持黄金的动力。较高的黄金价格也在鼓励黄金供应（通过开采与回收来增加供应），但会抑制实物需求（尤其是珠宝需求）。其他可能抑制黄金价格上涨的因素包括：美元飙升导致资金从黄金流向美元资产；股市回调导致投资者抛售黄金以补缴保证金或套现；长端美债收益率上升，令持有黄金的机会成本上升；美联储降息周期暂停甚至结束；以及不确定性下降。
重要披露
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本报告提到的某些投资产品可能不具备在某些国家和地区进行销售的资格，因此它们并不适用于所有类型的投资者。有关本报告中提到的投资产品的适合性问题，投资者应咨询其汇丰银行代表，并在承诺购买投资产品之前，考虑其特定的投资目标、财务状况或特殊需要。
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我们不会事先决定是否在某个时间段内发布一份更新的报告。
其它披露信息
1. 本报告发布日为 2025 年 10 月 10 日。
2. 除非本报告显示不同的日期及/或具体的时间，否则本报告中的所有市场资料截止于 2025 年 10 月 9 日。
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