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2025年8月4日
上周有多項經濟數據公布，而美國第二季財報季度公布亦受關注。整體而言，雖然受到政策和關稅不確定性困擾，但增長依然平穩，公司表現亦優於相對較低的預期。另一個重要主題是人工智能對市場和宏觀環境的影響。
標普500指數「七大科技股」是其中一些利潤較預期佳的公司，而這些公司將加倍投資人工智能。人工智能今年初波動過後，市場重拾熱情，此推動了美國科技企業上揚，使指數重上歷史高位。但當中存在一些擔憂。其中之一是即使有跡象顯示人工智能可加快獲利，但這些企業在投入晶片和數據中心的數十億美元資本開支後，有多快可以回本？從宏觀角度看，市場憂慮人工智能怎樣在不損害長遠勞動市場的情況下，提升低迷的生產力。
這情況不僅是在美國市場發生。在亞洲，預期人工智能最終可部分扭轉中國內地長達十年的生產力下滑趨勢。中國內地在人工智能研究方面實力雄厚，一些分析師認為，中國內地可在工程優化、生產和大規模商業化方面繼續引領環球。從地區看，台灣和南韓等出口導向型亞洲經濟體已在環球半導體製造業佔據重要地位，而人工智能蓬勃發展可進一步成為催化劑。就如美國一樣，由人工智能驅動的需求推動了今年亞洲市場的強勁表現，MSCI亞洲科技指數年初至今升超過15%。即使在此輪升勢過後，指數的12個月遠期市盈率僅為16倍，對比美國科技股則高達29倍。隨著人工智能主題發展，環球投資者應考慮人工智能利潤擴大至亞洲的潛力，此將釋放區內市場的科技股估值。
中國內地近期在西藏動工興建水壩，有望落成世界最大規模的水力發電設施。這項計劃將耗資人民幣1.2萬億元（1,700億美元），落成後每年可產生高達3億兆瓦時的電力。
因應近期「反內卷」的政策訊號（目標為限制工業產能過剩的領域）及項目規模，可受惠於這兩項政策的股票行業回升，其中包括能源（升6%，MSCI中國，美元）、工業（升5%）和材料（升7%）——而市場整體升幅為3%。計劃是在2020年中國「十四五」規劃首次提出，長遠而言，印證了政府對碳中和的承諾。
據國際能源機構稱，中國迄今為全球最大的能源投資國，佔環球清潔能源開支近三分之一。在供電能力大幅擴張和綠色能源轉型之後，電力安全可逐漸成為科技發展和高端製造領域的競爭優勢，而中國已就此加強政策支援。例如數碼化和人工智能科技日益普及，將繼續推動數據儲存、運算和傳輸方面的電力需求增長。電力領域方面，中國似乎已做好準備，可望迅速發展。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理及彭博。數據截至2025年8月1日（英國時間上午7時30分）。
聯儲局在7月會議上維持利率不變，但是次決定未有獲一致通過──這是30多年來首次有兩位委員持相反意見，支持減息0.25%。不過，主席鮑威爾在9月會議上沒有發出任何強烈的減息訊號。市場將此解讀為溫和鷹派，這令9月減息的可能性降至低於50%，但預期未來12個月將減息3-4次。
聯儲局最終將以數據主導，並將需要進行大量判斷。隨著關稅影響逐步浮現，通脹將在夏季回升，但增長和勞動市場可能降溫。根據歷史表現，增長放緩期可能迅速演變為更急速的經濟衰退。即使通脹正在上升，但相關風險可能促使聯儲局今年減息數次。我們的固定收益團隊認為，5年期至30年期走向陡峭化最為符合這種觀點。
政策不確定性和美國財政走向的擔憂，促使環球投資者今年分散投資，減少以美元計價的資產。
市場信心復甦推動了歐元區主權債務流入回升，單計今年便有1,200億歐元流入意大利債券。國內外投資者作出部署回應政策利率下降、信貸息差動態及歐洲央行管理市場波動的工具。
另一方面，新興市場債務的基本因素在過去20年大有改善，受惠於財政紀律改善、公共債務比率下降，及人口趨勢強勁。今年美元疲弱亦為利好因素。不過，新興市場之間的情況卻有著微妙差異。亞洲新興市場（尤其是中國）面對赤字擴大，而拉丁美洲、新興市場歐洲及中東和北非在新冠疫情後，財政狀況逐步呈改善跡象。
近期日本資產持續受到國內和環球風險因素雙重打擊。雖然貿易政策不確定性在與美國達成協議後有所減退，但國內政局仍然是日本債券和日圓表現波動的根源。首相石破茂所屬的自民黨近期在參議院選舉落敗，這令他面對辭任壓力。市場擔心政局動盪可能導致新領袖採取更為鴿派的財政立場，加劇債務可持續性的憂慮。
核心通脹高於3%，對比政策利率為0.5%，這意味著實際政策利率處於深層負數。正常化之路可能需循序漸進。日本央行在上周會議上調通脹預期，但要實現通脹持續地平均達到2%的目標充滿挑戰。即使日本的公共債務主要由國內持有，其財政收支平衡不如全球其他國家般寬闊，但日本央行在作出決策時仍可能考慮債務可持續性。整體而言，政策不確定性可能導致其國內資產持續波動，而日本央行立場緊縮，意味押注日圓轉強的人士可能感到意外。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2025年8月1日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2025年8月1日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
上周風險氣氛變動不大，投資者在8月1日關稅限期前留意美國貿易協議的消息，並在主要央行政策會議後評估環球貨幣前景。美元轉強，美國國庫券息率維持窄幅波動，歐洲息率略降。歐元信貸息差收窄，而美國高收益息差則溫和地擴大。股市方面，美股普遍向下：標普500指數走低，小型股羅素2000指數跌幅較大，但納斯達克指數錄得輕微升幅，受部分科技企業第二季業績利好支持。歐洲股市個別發展，德國DAX指數和法國CAC指數表現落後。日本日經225指數和其他亞洲股市普遍下跌，受區內貨幣轉弱影響。商品方面，油價在地緣政治擔憂持續之下上漲，金價和銅價則走低。
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