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2026年2月9日
美国2025年第四季财报季度踏入白热化阶段。以下是一些重要主题：
#1. 标普500公司再次录得丰厚利润。分析师罕有地连续两季在业绩期之前上调预测，而一般在业绩公布前夕，预期普遍倾向「下调」多于「上调」。第四季按年增长先前预期为8%。但根据已公布的三分之一企业业绩，实际数字接近12%，且可望进一步向上。其中一个惊喜是材料业的利润预期大幅提升。整体利润增长相当重要，因股价已反映了较高期望。标普500公司目前的远期市盈率达22倍，估值并不相宜，这意味必须要有利润才能继续维持动力。
#2. 大型科技股和人工智能股在过去三年推动美国利润和股价上涨，而两者的表现渐见分歧。相关板块继续主导整体利润，但投资者更为「挑剔」，一些股票在表现未及市场预期后急挫。同时有迹象显示，人工智能或会打击传统软件企业，加上人工智能股票存在估值过高、过度集中及泡沫隐忧的忧虑，巨额资本开支投资何时才能带来回报仍未见明朗。
#3. 去年市场领袖的增长动力继续扩展，不只在美国（尤其扩展至小型和价值股），同时亦扩展至新兴市场和欧洲。在美国以外，美元回软有助带来动力，而估值折让、基本因素较佳和政策支持亦发挥作用。随着亚洲的利润前景造好，这股动力可望持续扩展。
总统特朗普支持沃什(Kevin Warsh)担任下一届联邦储备局主席，其决定令市场略为意外。不过，联储局利率预期和美国国库券息率一直靠稳，反映投资者在判断政策和利率前景时，亦更重视其他因素。
重点是美国的货币政策是由联邦公开市场委员会(FOMC)制定，而非单由主席决定。虽然联储局主席可以在数据不明确且FOMC有意见分歧时推动政策调整，但任何联储局主席均难以强推没有得到经济数据广泛支持的政策。
沃什过去在政策上一直获视为鹰派。近期他较为关注人工智能带来的通胀回落效应，这或可让利率降低，惟生产力增长提高可能意味着平均利率偏高。他亦主张更大幅度地缩减联储局的资产负债表。
选择获视为「传统派」的人选，或可缓和市场对联储局独立性遭削弱，以及政策利率降幅过大导致通胀失控的忧虑。美元和黄金于1月的波幅便反映了这一点。但由于政策不确定性依然高企，美元作为可靠避险资产的角色仍然备受考验。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。多元化并不能确保盈利或防止亏损。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。。数据源：汇丰投资管理、彭博及Macrobond。数据截至2026年2月6日（英国时间上午7时30分）。
2025年前缘股市以美元计升近40%，跑赢成熟市场外，亦与新兴市场的表现相若，但走势更为平顺，波幅更低，其部分原因是受到美元回软支持。此外，去年环球股市表现开始扩展亦有利前缘市场，投资者受到基本因素持续改善、结构性因素吸引和波幅较低所吸引。
展望未来，前缘市场可望继续向好。越南便是例子之一，一些投资专家预期越南于2026年将录得高个位数增长。这主要受惠于政府开支大幅回升（尤其是大型基建项目）、外来投资增加，以及消费开支有改善——这些因素均利好股市。
放眼远一点，沙特阿拉伯、阿联酋、埃及和哈萨克斯坦等国家持续推行投资计划、宏观环境有改善，加上估值吸引，均属有利因素。这些国家具备独特的当地优势、稳健盈利增长，波幅相对较低，有望在2026年继续使前缘市场保持领先位置。
印度股市错过近期新兴市场的升势，卢比亦遭受打击。但两者现时或正处于转折点。
美印两国将达成贸易协议，美国关税将降至18%，消息刺激印度股市急升。协议有望纾缓地缘政局紧张、消除印度本地资产面对的不利因素，同时提振市场气氛。此外，印度上月已与欧盟达成贸易协议。
印度国内方面，最近公布的联邦财政预算下调2027财年的财政赤字目标，反映出政策纪律。增加基建开支和支持发展制造业（尤其是稀土和半导体），应有助提升企业利润。
对固定收益资产而言，通胀下行压力应会使实际息率继续高企，增强印度政府债券于全球的吸引力。而对国际投资者而言，卢比估值偏低亦为外汇回报带来空间。
总括而言，贸易气氛良好、与美国关系更紧密及基本因素改善，均可强化印度的正面前景。
今年黄金和白银价格大幅上落。2025年由地缘政局紧张和市场忧虑联储局独立性所引发的升势，演变为由零售投资者主导的投机热潮，出现调整的可能性亦与日俱增。
对于希望以黄金作为投资组合多元化工具的投资者而言，这意味着甚么？虽然零售投资者资金流入可推高回报，但亦令波幅贴近股票——有违避险资产的本质。重点是现时的风险在于股市遭抛售，杠杆交易人士可能会抛售黄金以追加保证金，继而推高黄金与股市的关连性。
不过，黄金的结构性支持依然稳定。央行去美元化提供了有力支撑，而在地缘政局紧张期间（如近期的美伊紧张局势），需求普遍会大增。惟近期的波幅反映了没有完美的单一避险资产，突显出「分散投资工具多元化」的重要性——即采取积极主动的多元资产策略，从广泛资产类别的非关连表现之中获益。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。多元化并不能确保盈利或防止亏损。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。指数回报假设所有分派再投资，不反映费用或开支。您不能直接投资于指数。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。成本可能因汇率波动而变化。数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2026年2月6日（英国时间上午7时30分）。
| 重要事件及数据公布 |
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| 市场回顾 |
环球股市个别发展，市场持续忧虑人工智能冲击及人工智能资本开支带来的回报，这进一步驱使资金撤出美国科技股，标普500指数和纳斯达克指数本周呈跌势。对比之下，同等权重标普500指数、道琼斯欧洲50指数和富时100指数均触及历史新高，反映动能持续扩展至非科技和价值板块以至其他地区。亚洲方面，中国股市报跌；印度股市向上，受与美印贸易协议消息提振。Kospi指数剧烈波动，收市报跌；日经225指数在大选前夕上扬。商品方面，黄金和白银交投波动，收市报跌；油价亦向下，而美元兑主要货币转强。10年期美国国库券息率下跌，受劳动市场数据疲弱影响。
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