2026年6月1日
概要
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2025年初以來，人工智能相關投資一直是經濟增長的重要引擎。即使採用相對狹窄的衡量標準，人工智能在2025年第四季仍然貢獻超過三分之一的按年增長，並在2026年第一季進一步提振經濟。
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新興市場股票在2026年表現非常穩健，其中一個值得留意的特點是中國在岸與離岸市場的分歧。
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土耳其近期的國內政局不確定性為其資產市場帶來波動。另外，土耳其作為石油淨進口大國，中東衝突及所引發的油價上漲亦為其儲備帶來壓力。雖然如此，MSCI土耳其指數的表現甚佳。
本周重點圖表——動盪的政策前景
為甚麼利率如此波動，但廣泛金融市場卻如此平靜？央行預期在2026年大幅波動，但整體資產類別表現穩健。這種落差揭示了一些宏觀經濟的重點。
首先，加息再次納入考慮之列。若英國或歐洲央行加息多次的話，力度似乎有點大。但大西洋兩岸政策官員的言論正轉向強硬，憂慮商品衝擊造成的次輪效應。雖然市場價格或未反映這一點，但眾多投資者已認為「3%取代了2%」成為新的通脹預期。
其次，短期利率波動異常高企。市場年初預期英國央行將減息兩次，現在預期加息兩次。政策預測隨著現貨油價而搖擺。身處充滿不確定性，同時受到供應衝擊的世界，這種不穩定性並不令人意外，而前瞻指引在這種環境已經不如以往有效。
最後，投資者疑惑為何動盪的政策前景未有影響其他資產類別。信貸、股票和新興市場仍然展現出強大韌性。債券、貨幣和股票的隱含波幅亦處於低位。
究其根本：資金成本不只是取決於政策利率。財政和行業政策，以至地緣政局，均在左右宏觀格局。
市場焦點
前緣市場的發行活動
近期若干美國科技巨企的上市計劃成為市場熱話。不過，並非只有美國的首次公開發售(IPO)活動受到關注。新興市場交易所的新股發行增加，亦顯示公司和投資者的信心正在增強。
據行業數據顯示，過去一年，東南亞（尤其是越南）、海灣地區（包括沙特阿拉伯和阿聯酋），以及尼日利亞等部分非洲交易所的IPO活動正在增加。
股票領域日益擴大，進一步提升了前緣市場的吸引力。雖然中東衝突持續，MSCI前緣指數以美元計在2026年仍然上升10%。這受惠於前緣企業的當地經濟強勁增長。地區差異亦意味前緣市場屬多元化資產類別，與新興市場和成熟市場的關連性相對較低。此外，前緣市場股票亦是吸引的潛在入息來源，其股息派付比例向來高於新興市場和成熟市場股票。
有跡象顯示一些前緣市場已開放IPO活動，加上當地增長、投資組合多元化和股息可觀等因素，為投資者提供了進一步研究前緣市場的理由。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。本行對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。指數回報假設所有分派均會再投資，且不反映費用或開支。您無法直接投資於指數。資料來源：滙豐投資管理、Factset、彭博及Macrobond。數據截至2026年5月29日（英國時間上午7時30分）。
市場動向…
人工智能 = 加劇通脹？
2025年初以來，人工智能相關投資一直是經濟增長的重要引擎。即使採用相對狹窄的衡量標準，人工智能在2025年第四季仍然貢獻超過三分之一的按年增長，並在2026年第一季進一步提振經濟。不過，第一季與先前數季情況有所不同﹕相關的增長造成了通脹問題。
2025年，電腦及周邊設備的價格平減指數（剔除通脹的影響）按季平均升1.8%（年率化）。到了2026年第一季，數字急升至近19%。4月的生產者價格指數預示第二季將出現類似趨勢。
這轉變說明了SOX（費城證券交易所半導體）指數為何重現強勢：重要設備供應商不但銷售增加，亦有能力加價，為更高利潤率帶來支持。
從宏觀角度看，人工智能投資應可繼續支持實際國內生產總值增長，但開支被價格上漲吸納。雖然如此，這對數據中心供應鏈的名義利潤仍是利好消息。
在岸與離岸市場
新興市場股票在2026年表現非常穩健，其中一個值得留意的特點是中國在岸與離岸市場的分歧。
年初至今MSCI中國指數（約80%股票屬離岸，主要為香港和美國）以本幣計下跌7%。中國A股指數（100%由在岸股票組成）則上揚10%。
簡單而言，A股表現領先主因是預期利潤增長轉強，因其行業結構側重科技、工業和材料，這些行業均涉獵到人工智能供應鏈的「硬科技」。對比之下，離岸科技板塊較為集中於電商和網路平台，而這些平台今年的表現未如理想。此外，在岸市場一般對外部衝擊的敏感度較低，某程度上可抵禦環球經濟逆風。
展望未來，中國的持續政策支援、多元化能源供應及中美延長貿易休戰，均可提振市場氣氛。人民幣轉強亦可提升環球投資者對中國資產的興趣。
緩衝因素
土耳其近期的國內政局不確定性為其資產市場帶來波動。另外，土耳其作為石油淨進口大國，中東衝突及所引發的油價上漲亦為其儲備帶來壓力。雖然如此，MSCI土耳其指數的表現甚佳。
這正好體現新興市場經濟體日益強勁的韌力。以土耳其為例，這反映兩大因素。首先，金價近年急升，土耳其的國際儲備穩健，足以維持里拉流通量，這亦限制了里拉的貶值空間。
其次，政策官員一直保持紀律。自2023年5月回歸傳統經濟政策以來，土耳其央行的政策一直奉行以高利率抑制通脹，未有受國內政治局勢所影響。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。本行對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。成本可能因匯率波動而變化。資料來源：滙豐投資管理、Macrobond、彭博、Refinitiv及Factset。數據截至2026年5月29日（英國時間上午7時30分）。
重要事件及數據公佈
上周市場概況
本周市場展望
僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。本行對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。指數回報假設所有分派均會再投資，且不反映費用或開支。您無法直接投資於指數。資料來源：滙豐投資管理。數據截至2026年5月29日（英國時間上午7時30分）。
市場回顧
市場氣氛受到支持，因人工智能驅動盈利氣氛持續樂觀，及地緣政治擔憂緩和令油價進一步回落。美國國庫券息率普遍下跌，其他主要市場的主權息率亦向下。外匯市場方面，主要貨幣兌美元普遍轉強。環球股市普遍上揚，標普500指數延續升勢，再創歷史新高；納斯達克指數和小型股羅素2000指數領漲。歐洲方面，道瓊斯歐洲50指數升幅溫和；日經225指數升幅較為顯著。新興市場股市表現領先，一些市場的半導體業權重較高，其升勢強勁帶來動力， Kospi指數再創新高。其他亞洲市場個別發展：Sensex指數的交易日數因假期縮短，收市報升；中國股市下跌。
相關資訊
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