2026年6月15日

环球经济目前正受到“两大冲击与一股热潮”所影响。 第一个冲击会带来通胀：中东冲突推高油价，并阻碍一些商品供应。 第二个冲击会令通胀温和回落：即“中国冲击2.0”，原因是中国科技和绿色能源出口大增，继续增加环球供应。 而“热潮”指美国人工智能相关投资急增，为需求和活动带来支撑。

这些力量为各国央行带来挑战，并促使它们转向鹰派立场。 欧洲经济增长放缓，但央行仍决定加息，借此降低能源冲击推高中期通胀预期的风险。 本周，其他三间央行将决定维持利率不变或作出调整。 由于日本央行的实际政策利率仍处于负数，当局有可能加息。 英国央行则预期将维持利率不变，并关注劳动市场转弱，但为了重建控制通胀的信誉，可能需要在今年底加息。

在这种环境下，新任联邦储备局主席沃什（Kevin Warsh）的首次会议亦面对挑战。 市场普遍预期联储局将维持利率不变，并在声明和预测剔除今年倾向放宽政策的说法。 关键在于会否确认市场对进一步收紧政策的预期。

整体而言，通胀上升和央行立场偏向鹰派，令宏观格局变得更加复杂。 虽然市场不时波动会构成风险，但利润超乎正常水平，而资金成本可控，市场在2026年余下时间仍可望维持良好表现。

接连有大型股票上市（IPO）吸引了投资者的目光。 但这对市场而言是好消息吗？

IPO活动急增的时期，一般标志着创新、增长和投资者胃纳强劲，但学术研究提出了更深入的观点：过去IPO大增的时期，往往适逢市场周期内最乐观的阶段。 1990年代末的科网泡沫便属于典型的“发行热炽市场”，期间大量新股上市，但最终以泡沫破裂告终。

看好的理由很简单：IPO市场强劲的时候，往往是在经济环境健康、流动性充裕，而投资者愿意为增长提供资金的时候。 保持审慎的原因亦值得留意。 据研究显示，企业倾向在估值对发行人来说属于吸引的时候发行股票。 这意味着IPO热潮、大量股票发行及投资者的热情，可能会在初期带来强势，但长远回报或令人失望。

参考过去经验，债券发行量大增与其说是预示未来回报，倒不如说是反映当下的高估值。 对投资者而言，关键在于审慎选择。 当发行大增时，估值纪律便显得更加重要。

投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。 息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。 多元化并不能确保盈利或防止亏损。 所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。 所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。 汇丰对未能达到该预测、预计或目标，概不承担任何责任。 指数回报假设所有分派均会再投资，且不反映费用或开支。 您无法直接投资于指数。 资料来源：汇丰投资管理、Factset、彭博及Macrobond。 数据截至2026年6月12日（英国时间上午7时30分）。

新兴市场近期的一大特点是韧性日渐增强，这可见于其主权债券评级前景持续改善。 2023年初以来，正面评级的数字已超过负面评级，即使面对供应冲击，但今年的平衡仍有所改善。

这某程度反映出一些大型新兴市场经济体的财政和外部状况有改善。 例如南非、秘鲁和智利，均受到金属价格支撑，某程度上抵销了能源成本上涨。 广泛而言，多个新兴市场主权国家在踏入是次波动期时，其政策框架对比过去周期更加稳固，财政管理亦更加可靠。

这趋势亦可见于前缘主权债券。 一些在2022年因商品冲击而急速受压的国家，其后进行了债务重组、获得国际货币基金组织援助，或增强外部融资缓冲。 例如巴基斯坦和埃及便成功吸引更多资金，重建外汇储备。

虽然油价上涨带来挑战（尤其对进口国），但资产负债表稳健和评级动力良好均为部署个别新兴市场主权债提供了支持的理据。

按市值加权的投资策略在近期大型科技股急升之中获益良多。 不过，科技巨企在指数的高集中度，令人忧虑看似多元化的投资组合，实际上只是大手押注“宏观”和“风格”因子。 要解决这多元化难题的方法之一，是采取更主动的方针，但挑战在于如何在不损害表现下达致稳健性。

量化多元因子策略或许是答案。 这种策略按照质素、价值、动能、规模和低风险等“因子”调整权重，能够响应持续变化的市场趋势，避免无意识的宏观和风格偏差。 科技股近期的强劲表现带动了动能因子向上，但在2026年初市场领先板块表现扩展时，因子策略则受惠于价值的轮动。

市场近期表现强劲，投资者寻求分散投资以避开拥挤交易，推动了对量化策略的需求。 若市场表现今年再次扩展，量化策略可望从中受惠。

投资者日益关注人工智能基建（如芯片、数据中心和运算能力）的庞大开支何时才能带来持续经济回报。 人工智能在各行业日益普及，回报可能落后投资周期一段时间。

短期内，人工智能相关资本开支正推高能源、硬件和专业劳动力需求，并造成通胀压力。 但随着人工智能趋向成熟，生产成本降低和生产力提高将有利通胀回落——这是我们上行情景的理据之一。 谁最能受惠于人工智能带来的效率提升？ 拥有强大定价能力的企业或可期待利润率增长，而身处竞争激烈市场的公司，最终可能被迫将节省到的成本给予客户。

长远而言，随着人工智能普及，更多传统行业采用人工智能可望使市场领袖的表现扩展，而在新兴市场，人工智能需求强劲或可转化为资产的利好因素。

过往表现并非未来回报指标。 息率水平不获保证，日后可升或可跌。 仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。 多元化并不能确保盈利或防止亏损。 所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。 指数回报假设所有分派再投资，不反映费用或开支。 您不能直接投资于指数。 所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。 汇丰对未能达到该预测、预计或目标，概不承担任何责任。 成本可能因汇率波动而变化。 资料来源：汇丰投资管理、Macrobond、彭博、Refinitiv、Factset、穆迪、标普及惠誉。 数据截至2026年6月12日（英国时间上午7时30分）。

仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。 所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。 所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。 汇丰对未能达到该预测、预计或目标，概不承担任何责任。 指数回报假设所有分派均会再投资，且不反映费用或开支。 您无法直接投资于指数。 资料来源：汇丰投资管理。 数据截至2026年6月12日（英国时间上午7时30分）。

风险资产波动加剧，但市场憧憬地缘政局缓和，支撑了上周后期的表现。 主权债息普遍回落，油价向下。 美国国库券曲线趋陡，10年期息率跌至低于4.5%，因通胀数据略低于预期。 股市方面，标普500指数和纳斯达克指数收复早段跌势，小型股罗素2000指数和费城半导体指数升幅较为明显。 欧洲方面，欧洲央行加息0.25% 后，道琼斯欧洲50指数靠稳。 亚洲股市缺乏明确方向：日经225指数横行; 南韩方面，科技股遭抛售引致市场波动，Kospi指数收市温和反弹。 印尼央行在非周期加息后，带动JCI指数急升。 外汇方面，主要货币兑美元个别发展，美元指数早段触及10周高位。