2026年1月22日
要点
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当前全球的股票基准指数的集中度比以往更高。在地缘政治摩擦加剧、供应链持续分化，以及各国货币政策分化的环境下，相关风险尤为显著。因此今时今日的多元化投资策略，不仅要跨国家或行业，更要分散于多种彼此独立、可以推动长期增长及变革的力量上。
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投资者可通过分散投资于独立的长线增长主题和不同地区，以及寻找供应链机中的机遇，以达致真正的多元化配置。放眼未来，更智能的自动化、生活方式的转变、以及生物科技和主权相关的革性，料将成为推动投资回报的重要引擎。
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在前所未有的高度市场集中和地域结构日趋复杂的的环境下，主动型的基金管理正致力于把握市场错配所带来的机遇，并发掘那些在五年前尚未被广泛认知、但有望增长为行业龙头的企业，以及崭新的主题投资主题。
环球股票投资依然是金融市场中最有效地分散投资的资产类别之一，但投资者过去所习以为常的传统分散投资优势正快速削弱。要有效管理风险并把握新一轮增长机遇，主动管理及有计划的多元化配置已变得不可或缺。亦因如此，这正是重新思环球股票投资策略的时机。
资产过度集中所带来的的挑战
截至2025年12月，少数美国超大型科技股在标普500指数中的占比已接近四成，并在MSCI环球指数中占近三成，而美国股票在该环球指数中的比重更是超过七成。这个原本具备天然多元化特征的资产类别，如今却变为高度集中于少数企业及单一市场。
在地缘政治摩擦加剧、供应链碎片化，以及各国货币政策分化的环境下，如此高的集中的押注显著放大了投资组合的风险。2025年1月出现的“DeepSeek事件”便是例证：该事件引发了高估值的美国科技股遭到抛售，清晰暴露出高度集中投资组合的脆弱性，亦为过度配置敲响警号。
因此，投资者亟需跳出单纯按国家或行业层面的传统分散思路，更应透过独立与具变革性增长引擎，来实现多元化投资，以配合全球经济快速演变的步伐。
为何传统的环球股票策略未能有效
全球的股票基准指数的集中程度持续攀升，MSCI环球指数中的前十大成分股对整体表现的主导作用愈发明显。对于依赖被动或以指数为基准策略投资者而言，这种极度集中无疑构成重大风险。
此外，不少环球股票策略在无意间集中于相同的风格和因子配置，例如偏向增长股、优质股，以及低波动性，而这些因子正值历史估值偏高区间。在多重因素交织下，进一步凸显了通过主动管理和有计划多元化配置的重要性，以降低集低集中风险，并为投资组合奠定具可持续性的长线回报基础。
在当前环境下，即使将资金分散投资于500甚至1,000只环球股票，但投资回报仍主要来自同一小撮赢家，将难以带来实质的多元化效果。
应对投资者主要挑战的新思路：构建真正的多元化
与其被动承受集中风险，或选择回避风险而转向现金，一个精简而精心策划的多元主题的投资组合，配置于推动未来经济发展的顶尖企业，从而实现真正的多元化投资。
关键在于维持投资于精选股票的同时，在独立的长线增长主题、不同地区，以及不同采用阶段之间有计划地进行分散配置。相较于传统全球基金或狭窄的单一主题策略相比，这一方法具备三大关键优势：
1. 降低集中风险
由40至60只个股构成的高质量股票组合，既可涵盖最精选独到的投资观点，又能在多个结构性不相关的主题之间分散风险。这种方法在不稀释超额回报的前提下，降低集中风险，确保投资回报主要来自选股的能力，而非指数成份占比的变化。
2. 分散地域及供应链的配置
未来的增长型龙头企业可能来自全球各地——从欧洲的工业自动化、日本的机器人技术，到韩国的电池材料、台湾的人工智能基建，以及以色列的网络安全。以主题为导向的投资视角有助于挖掘这些机遇，而经过优化的组合构建则能进一步提升整体投资组合的韧性。
3. 塑造跨主题的调整
当某一主题面临逆风时，其他主题可顺势接棒——无论是核能复兴、生物科技突破，还是主权科技的发展——从而打造一个能够随着市场主导格局演变而灵活调整的投资组合。
多元化回报动力，分散未来收益来源
未来十年，单一主题难以重现互联网软件或智能手机在过去二十年里一枝独秀的局面。未来的投资回报更可能分散来自多项具革命性的发展趋势，包括更智能的自动化、生活方式、生物科技，以及与主权相关的发展。
在市场不确定性和波动加大的阶段，往往会出现资产价格错配，为主动型的基金管理提供布局机遇。这不仅局限于 “人工智能应用者”，还涵盖公用事业、金融、工业、并购活动，以及提升股东回报的相关机会。
从本质上，通过在精选的投资机遇以获得广泛的股票配置，有助投资者在目前由一小撮大型企业所主导的市场中，发掘未来的龙头企业。
这些企业有望引领各项革命性的投资主题，势将改变人类行为模式，并为未来的投资回报带来新定义。人工智能是其中一个广受关注的的科技例子；此外，还包括医疗保健领域中应对未被满足需求的创新方案，以及满足清洁能源需求的路径。
多元化已不再是“自然结果”，而需要精心策划
世界格局不断变化，环球股票的配置亦不应停滞不前。被动持有“昨日的指数”，或继续押注于“昨日的赢家”，可能使投资者错过接触正在重塑全球经济格局的关键力量。
在市场集中度空前、地域结构日趋复杂的时代下，多元化的意义已不仅在于分散风险，更在于捕捉未来回报的机遇——在全球各地发掘那些五年前尚不为人熟知、但有望成为下一个家喻户晓的企业，以及崭新的主题投资方向。
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