慎防釣魚短訊
滙豐絕不會以短訊形式，向您發送電商平台會籍的訂閱通知。了解更多。
我們透過使用Cookie以評估您在我們網站的使用情況，為您提供最佳的網站體驗。如果你繼續瀏覽本網站，即表示您接受我們使用Cookie來收集數據。了解更多
2026年3月30日
新興市場在油價急升和美元轉強兩大衝擊下，仍展現出相當的穩定性——而這兩項因素在過去往往會引發市場廣泛受壓。新一輪情況清楚反映，經過長時間累積的結構性轉變正在成形：一些新興市場資產對環球「避險」事件（包括美元波動）的敏感度正逐漸下降。
上圖正好說明這一點。與環球金融危機前相比，現時新興市場經濟體的抗壓能力明顯提升。資金外流不算嚴重，貨幣走弱傳導至通脹的程度較低，整體增長所受衝擊亦普遍較小。換言之，新興市場不再是脆弱的順周期板塊，而更像是一組由更強大、亦更具可信度的政策框架所支撐的經濟體。
各國之間的差異亦是推動此現象的重要因素。巴西和哥倫比亞等商品出口國受惠於油價上漲。另一方面，南韓和台灣等科技密集型市場則持續受惠於人工智能相關的環球需求。印度雖是能源進口大國，但從長遠來看，亦有非常強勁的結構性增長支持。這種多元化的投資配置有助抑制整體波幅﹕部分地區的弱勢，可由其他地區的強勢抵銷。
另一方面，不少新興市場的實際息率相對成熟市場仍具吸引力，且財政狀況亦普遍有所改善。再加上央行公信力提升，這些因素均有助在外圍環境動盪時穩定通脹預期。雖然個別國家的風險尚未減退，但新興市場正日益成為環球投資組合中更具多元化、亦更優質的組成部分。
能源價格急升打斷了過去一年的主要市場趨勢，即由近期新興市場強勁表現帶動的「表現擴展」。
若能源供應持續受阻，美股和美元或會相對跑贏；但一旦油價跌破每桶100美元關口，「表現擴展」交易或有機會迅速重啟，原因是非美國市場的基本因素並未受損。環球投資者在全球其他地區的配置明顯不足，似乎忽略了當地具吸引力的估值，以及企業資產負債表日趨穩健。
以新興市場為例，分析師目前預測2026年利潤增長高達30%。環球遠期市盈率已升至高於平均值的19倍，但此數字掩蓋了市場之間的巨大分化。過去15年，美國市場表現領先全球其他地區約350%，但現時美股與非美股之間的估值差距，已擴大至其長期平均水平的兩倍以上。
具備以下特質的非美國市場：1) 具防守性的人工智能增長能力；2) 相對估值低，且利潤前景持續改善；3) 提供股息和短存續期策略的投資機會——將有望成為提升多元化和投資組合韌性的關鍵選擇，同時有助爭取長線回報。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理、彭博及Macrobond。數據截至2026年3月27日（英國時間上午7時30分）。
西方央行在疫情後一直艱難地把通脹拉回目標水平，如今又再面對油價衝擊。要在抑制通脹升溫之餘不扼殺增長，央行在政策上須拿捏得更精準。
美國聯儲局的處境或許最從容。即使油價急升，未來五年的五年期通脹預期（由五年後開始計算的五年期平均通脹）反而回落。這應可讓聯儲局有空間消化短期通脹波動，以鞏固其雙重使命中的就業目標。歐洲央行的唯一目標是維持物價穩定，意味其立場或較聯儲局偏鷹。最新預測顯示核心通脹高於2%至少將延續至2028年，當局或因此採取行動；但若通脹預期受控，加上增長下行風險，歐洲央行亦可能選擇更審慎的步伐。英國的前景則最為棘手：通脹仍高於目標，英國央行面對收緊政策及重建公信力的壓力；然而在增長停滯、財政空間有限的情況下，油價衝擊更可能拖累需求。
金價走勢自伊朗衝突爆發以來，與市場原先預期有所出入。按傳統邏輯，地緣政治緊張及經濟不確定性上升，理應推高金價——就如去年「解放日」期間的走勢，並有望延續過去兩年的強勁升勢。然而現實卻截然不同：金價月初至今下跌約15%。
美元轉強無疑是一大阻力，令非美國買家卻步；市場亦重新調整偏鷹的利率預期，提高了持有無收益資產的機會成本。不過，金價在2022年面對美元及利率同樣急升時仍能保持韌性，這亦令傳統解釋顯得不夠充分。踏入2026年，黃金的表現更像風險資產：持倉結構轉向零售投資者及其他槓桿買家，而這類資金在市場受壓時往往被迫減倉，從而加劇跌勢。
黃金長線仍具投資價值，尤其在全球「去美元化」的大背景下更具吸引力。但近期波動亦提醒我們：要建立真正穩健的投資組合多元化，需要更廣泛、更多元的投資策略。
在重大基建領域發揮關鍵作用的股票（如人工智能數據中心、能源轉型和交通網絡等）今年備受追捧，上市基建指數急升。
這主要有三大原因。首先，基建股票是一些重要長遠市場主題的支柱，例如人工智能超級周期和電力需求。其次，基建股票受到投資者青睞，因近期投資者由昂貴的美國科技業，輪動至更可預測的資產密集型行業（如公用事業和能源）。第三，基建向來是市場內偏向防守性的板塊，對周期行業波動的敏感度較低。因此，在充滿不確定性和波幅的環境下，對比其他市場領域（包括債券和黃金等傳統避險資產），基建股票的可靠現金流和股息或許更具吸引力。
過去三年，基建的表現與科技業和整體市場的相關性較低，這不但可提供穩定回報，亦為投資組合提供了多元化來源。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理、Macrobond及彭博。數據截至2026年3月27日（英國時間上午7時30分）。
僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理。數據截至2026年3月27日（英國時間上午7時30分）。
環球股市上周繼續波動，在近期疲弱後略呈回穩跡象。成熟市場方面，歐洲指數收市可望向上，而美國指數個別發展，小型股羅素2000指數表現領先。新興市場方面，拉丁美洲股市領漲；多數亞洲新興市場轉弱，韓國股市領跌。政府債券方面，近期主要主權政府債券息率的急升走勢有所緩和，但美國國庫券息率本周進一步攀升。外匯方面，美元兌一籃子主要貨幣轉強。石油市場方面，歐洲油價維持高於100美元，波幅加劇；歐洲與美國油價的價差達到十年來最高水平。貴金屬方面，金價略跌，延續近期跌勢。
本文件或影片由香港中環皇后大道中1號香港上海滙豐銀行有限公司（「HBAP」）編製。HBAP 在香港註冊成立，為滙豐集團成員。本文件或影片由滙豐銀行（中國）有限公司、HBAP、滙豐銀行（新加坡）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司及滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司（合稱「分發方」）分發及╱或提供。本文件或影片僅供一般傳閱及參考用途。
無論基於任何原因，本文件或影片所載之部分或全部內容均不得複製或進一步分發予任何人士或實體。如於某司法管轄區內分發本文件屬違法，則不得於該司法管轄區內分發本文件或影片。所有未經授權之複製或使用本文件或影片，均屬使用者的責任，並有機會引致法律訴訟。本文件或影片只提供一般性資料，文件內所載的觀點，並不構成投資研究或出售或購入投資產品的意見或建議。本文件或影片內所載的部分陳述可能會被視為前瞻性陳述，提供目前預測或未來事件預估。相關的前瞻性陳述不保證未來表現或事件，並涉及風險及不確定性。基於多項因素，實際結果可能與相關前瞻性陳述大不相同。HBAP 及分發方對更新其中的前瞻性陳述，或對提供實際結果與前瞻性陳述的預測不同的原因，概不承擔任何責任。本文件或影片並無契約效力，在任何情況下，於任何司法管轄範圍內均不應被視為促銷或建議購入或出售任何金融工具，而此等建議並不合法。當中所載內容反映滙豐環球投資委員會於編製時的觀點及意見，可能隨時變更。這些觀點未必代表滙豐投資管理目前的投資組合構成。滙豐投資管理所管理的個別投資組合主要反映個別客戶的目標、風險取向、投資期限及市場流動性。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。本文件或影片所載之過去業績並不代表將來的表現，所載之任何預測、估計及模擬均不應被視為將來表現的指標。任何涉及海外市場的投資，均有機會受到滙率兌換影響而令投資價值上升或下跌。與成熟市場相比，新興市場投資本質上涉及較高風險，而且較為波動。新興市場的經濟一般倚賴國際貿易，因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外滙管制、相對幣值控制調整及其他與其進行貿易的國家╱地區實施或協商的保護主義措施的不利影響。而此等經濟體系亦會或繼續受到其他與其進行貿易的國家╱地區的經濟狀況的負面影響。投資涉及市場風險，請細閱所有與投資相關的文件。
本文件或影片就近期經濟環境提供基本概要，僅供參考。文章或影片代表 HBAP 的觀點，並以 HBAP 的環球觀點為依據，未必與分發方的當地觀點一致。其內容並非按照旨在促進投資研究獨立性的法律規定編製，並且分發前不受任何禁止交易規定的約束。其內容不擬提供且投資者不應加以依賴以作會計、法律或稅務意見。作出任何投資決策之前，應諮詢獨立的財務顧問。如選擇不諮詢財務顧問，則須審慎考慮投資產品是否適合。建議您在必要時尋求適當的專業意見。
有關第三方資料乃取自我們相信可靠的資料來源，我們對於有關資料的準確性及╱或完整性並無作出獨立查證。 因此您必須在作出投資決策前從多個資料來源求證。
此條款僅適用於滙豐（台灣）商業銀行有限公司向其客戶分發時的情況：滙豐（台灣）辦理信託業務，應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐（台灣）不擔保信託業務之管理或運用績效，委託人或受益人應自負盈虧。
關於 ESG 與可持續投資的重要資訊
我們現在為許多嚴重排放溫室氣體的產業提供資金。 我們制定了一項策略來幫助客戶與我們一同減少排放。 欲了解更多詳情，請瀏覽www.hsbc.com/sustainability。
從廣義上，「ESG 與可持續投資」產品包括在不同程度上考慮環境、社會、管治與╱或其他可持續發展因素的投資策略或工具。我們包括在此類別的個別投資可能正在改變，以實現可持續發展成果。並不保證 ESG 與可持續投資所產生的回報與不考慮這些因素的投資回報相近。ESG 與可持續投資產品或會偏離傳統市場基準。此外，ESG 與可持續投資或可持續投資帶來的影響並沒有標準定義或量度準則。ESG 與可持續投資及可持續發展影響的量度準則是（a）高度主觀，而且（b）在不同板塊之間與同一板塊之內可能存在重大差異。
滙豐可能依賴由第三方供應商或發行機構設計與╱或報告的量度準則。滙豐不會經常就量度準則自行作出具體的盡職審查。並不保證：（a） ESG╱可持續發展影響或量度準則的性質將與任何個別投資者的可持續發展目標保持一致；（b） ESG╱可持續發展影響將達到指定水平或目標水平。「ESG 與可持續投資」是一個不斷演變的領域，新的監管規例可能生效，這或會影響投資的分類或標籤方式。今天被視為符合可持續發展準則的投資未必符合未來的準則。
*本文件或影片為 HBAP 根據英文報告翻譯的譯文。HBAP 、滙豐銀行（中國）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司、滙豐銀行（新加坡）有限公司及滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。如中英文版本的內容有差異，須以英文版本內容為準。
本文件或影片的內容未經任何香港或任何其他司法管轄區的監管機構審閱。建議您就相關投資及本文件或影片內容審慎行事。如您對本文件或影片的內容有任何疑問，應向獨立人士尋求專業意見。
© 版權所有 2026。香港上海滙豐銀行有限公司。保留一切權利。 未經香港上海滙豐銀行有限公司事先書面許可，不得以任何形式或任何方式（無論是電子、機械、影印、攝錄或其他方式）複製或傳送本文件或影片的任何部分或將其任何部分儲存於檢索系統內。
