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2026年2月9日
美國2025年第四季財報季度踏入白熱化階段。以下是一些重要主題：
#1. 標普500公司再次錄得豐厚利潤。分析師罕有地連續兩季在業績期之前上調預測，而一般在業績公布前夕，預期普遍傾向「下調」多於「上調」。第四季按年增長先前預期為8%。但根據已公布的三分之一企業業績，實際數字接近12%，且可望進一步向上。其中一個驚喜是材料業的利潤預期大幅提升。整體利潤增長相當重要，因股價已反映了較高期望。標普500公司目前的遠期市盈率達22倍，估值並不相宜，這意味必須要有利潤才能繼續維持動力。
#2. 大型科技股和人工智能股在過去三年推動美國利潤和股價上漲，而兩者的表現漸見分歧。相關板塊繼續主導整體利潤，但投資者更為「挑剔」，一些股票在表現未及市場預期後急挫。同時有跡象顯示，人工智能或會打擊傳統軟件企業，加上人工智能股票存在估值過高、過度集中及泡沫隱憂的憂慮，鉅額資本開支投資何時才能帶來回報仍未見明朗。
#3. 去年市場領袖的增長動力繼續擴展，不只在美國（尤其擴展至小型和價值股），同時亦擴展至新興市場和歐洲。在美國以外，美元回軟有助帶來動力，而估值折讓、基本因素較佳和政策支援亦發揮作用。隨着亞洲的利潤前景造好，這股動力可望持續擴展。
總統特朗普支持沃什(Kevin Warsh)擔任下一屆聯邦儲備局主席，其決定令市場略為意外。不過，聯儲局利率預期和美國國庫券息率一直靠穩，反映投資者在判斷政策和利率前景時，亦更重視其他因素。
重點是美國的貨幣政策是由聯邦公開市場委員會(FOMC)制定，而非單由主席決定。雖然聯儲局主席可以在數據不明確且FOMC有意見分歧時推動政策調整，但任何聯儲局主席均難以強推沒有得到經濟數據廣泛支持的政策。
沃什過去在政策上一直獲視為鷹派。近期他較為關注人工智能帶來的通脹回落效應，這或可讓利率降低，惟生產力增長提高可能意味著平均利率偏高。他亦主張更大幅度地縮減聯儲局的資產負債表。
選擇獲視為「傳統派」的人選，或可緩和市場對聯儲局獨立性遭削弱，以及政策利率降幅過大導致通脹失控的憂慮。美元和黃金於1月的波幅便反映了這一點。但由於政策不確定性依然高企，美元作為可靠避險資產的角色仍然備受考驗。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。。資料來源：滙豐投資管理、彭博及Macrobond。數據截至2026年2月6日（英國時間上午7時30分）。
2025年前緣股市以美元計升近40%，跑贏成熟市場外，亦與新興市場的表現相若，但走勢更為平順，波幅更低，其部分原因是受到美元回軟支持。此外，去年環球股市表現開始擴展亦有利前緣市場，投資者受到基本因素持續改善、結構性因素吸引和波幅較低所吸引。
展望未來，前緣市場可望繼續向好。越南便是例子之一，一些投資專家預期越南於2026年將錄得高個位數增長。這主要受惠於政府開支大幅回升（尤其是大型基建項目）、外來投資增加，以及消費開支有改善——這些因素均利好股市。
放眼遠一點，沙特阿拉伯、阿聯酋、埃及和哈薩克等國家持續推行投資計劃、宏觀環境有改善，加上估值吸引，均屬有利因素。這些國家具備獨特的當地優勢、穩健盈利增長，波幅相對較低，有望在2026年繼續使前緣市場保持領先位置。
印度股市錯過近期新興市場的升勢，盧比亦遭受打擊。但兩者現時或正處於轉捩點。
美印兩國將達成貿易協議，美國關稅將降至18%，消息刺激印度股市急升。協議有望紓緩地緣政局緊張、消除印度本地資產面對的不利因素，同時提振市場氣氛。此外，印度上月已與歐盟達成貿易協議。
印度國內方面，最近公布的聯邦財政預算下調2027財年的財政赤字目標，反映出政策紀律。增加基建開支和支持發展製造業（尤其是稀土和半導體），應有助提升企業利潤。
對固定收益資產而言，通脹下行壓力應會使實際息率繼續高企，增強印度政府債券於全球的吸引力。而對國際投資者而言，盧比估值偏低亦為外匯回報帶來空間。
總括而言，貿易氣氛良好、與美國關係更緊密及基本因素改善，均可強化印度的正面前景。
今年黃金和白銀價格大幅上落。2025年由地緣政局緊張和市場憂慮聯儲局獨立性所引發的升勢，演變為由零售投資者主導的投機熱潮，出現調整的可能性亦與日俱增。
對於希望以黃金作為投資組合多元化工具的投資者而言，這意味著甚麼？雖然零售投資者資金流入可推高回報，但亦令波幅貼近股票——有違避險資產的本質。重點是現時的風險在於股市遭拋售，槓桿交易人士可能會拋售黃金以追加保證金，繼而推高黃金與股市的關連性。
不過，黃金的結構性支持依然穩定。央行去美元化提供了有力支撐，而在地緣政局緊張期間（如近期的美伊緊張局勢），需求普遍會大增。惟近期的波幅反映了沒有完美的單一避險資產，突顯出「分散投資工具多元化」的重要性——即採取積極主動的多元資產策略，從廣泛資產類別的非關連表現之中獲益。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。成本可能因匯率波動而變化。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2026年2月6日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2026年2月6日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。滙豐投資管理對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。
環球股市個別發展，市場持續憂慮人工智能衝擊及人工智能資本開支帶來的回報，這進一步驅使資金撤出美國科技股，標普500指數和納斯達克指數本周呈跌勢。對比之下，同等權重標普500指數、道瓊斯歐洲50指數和富時100指數均觸及歷史新高，反映動能持續擴展至非科技和價值板塊以至其他地區。亞洲方面，中國股市報跌；印度股市向上，受與美印貿易協議消息提振。Kospi指數劇烈波動，收市報跌；日經225指數在大選前夕上揚。商品方面，黃金和白銀交投波動，收市報跌；油價亦向下，而美元兌主要貨幣轉強。10年期美國國庫券息率下跌，受勞動市場數據疲弱影響。
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